金多多策略 全球铝市大转向：2026年将迎短缺，价格剑指3000美元/吨！

（原标题：全球铝市大转向：2026年将迎短缺金多多策略，价格剑指3000美元/吨！）

智通财经APP获悉，近期全球铝价表现坚挺，背后是铝市正在经历关键的 “再平衡”—— 从短期过剩逐步转向短缺。美银最新研究指出，2025 年全球铝市仍将维持 31.6 万吨的过剩，但到 2026 年，这一格局将彻底反转，出现 29.2 万吨的供应缺口，铝价也有望在 2026 年四季度攀升至 3000 美元 / 吨(约 1.36 美元 / 磅)。

这场铝市的 “供需重构”，究竟由哪些因素驱动?对行业和投资者又有何启示?

一、市场再平衡：2026 年短缺成定局，欧美需求是关键

全球铝市的 “转向信号”，首先体现在供需天平的倾斜上。根据美银测算，2023-2025 年铝市持续过剩，但 2026 年将首次陷入短缺，核心驱动力来自两大市场：

1. 欧美需求反弹，中国消费 “稳底盘”

2026 年的短缺，很大程度上依赖欧美需求的回暖：美国消费者目前暂未全额承担 50% 的铝进口关税，未来对铝的采购竞争将加剧;欧洲市场则因财政刺激政策，铝需求已显现 “触底回升” 迹象。

(2023-2025 年欧洲月度铝需求追踪，可见主要下游领域需求增速逐步转正)

与此同时，中国作为全球最大铝消费国，需求始终 “扛住压力”—— 电网、太阳能面板和汽车制造商的采购支撑了国内消费，使得中国铝需求持续创下历史新高。

(近 7 年中国表观铝需求趋势，需求曲线持续高于过去 5 年均值)

2. 库存处于 “多年低位”，溢价信号暗藏玄机

尽管当前区域实物溢价尚未完全体现 “紧缺”(欧洲、日本溢价近月回落，美国溢价受关税推动上升)，但全球铝库存已稳定在多年低位，成为支撑铝价的 “隐性基石”。

(近 7 年全球铝库存，2025 年库存水平显著低于过去 5 年平均)

美银提示，随着美国中西部溢价逐步向 “关税全额覆盖” 的合理水平靠拢(目前消费者接近承担全额关税)，以及欧洲可能面临的供应缺口(南非 Mozal 冶炼厂或因电力合同到期停产，影响欧洲 8% 的进口量)，未来全球铝采购竞争将进一步升级，成为铝价上涨的 “催化剂”。

(2021-2025 年美国溢价走势金多多策略，可见溢价正逐步反映关税成本)

(2021-2025 年鹿特丹与新奥尔良溢价对比，欧洲弱势拖累短期溢价)

二、供应增长 “踩刹车”：中国触顶，印尼接棒但难改紧平衡

铝市从过剩转向短缺的另一大核心，是供应增长显著放缓——2025 年以来全球铝供应同比仅增长 1.3%，远低于过去五年 2.7% 的年均增速，这也是铝价保持韧性的关键原因。

1. 中国冶炼厂 “触顶”：4500 万吨产能上限成 “硬约束”

中国作为全球铝生产主力，2025 年以来冶炼产量同比增长 2.3%，但目前已达到政府设定的 4500 万吨产能上限。这意味着，未来中国铝供应增长将 “基本停滞”，不再是全球供应的 “增量来源”。

(近 7 年中国铝产量，2025 年产量已贴近 4500 万吨红线)

与此同时，中国铝出口也回归 “长期区间”—— 由于产能受限且出口退税取消，铝及铝制品出口已脱离高位，进一步强化了全球(除中国外)市场的基本面支撑。

(近 7 年中国未锻造铝及铝制品出口，2025 年出口处于历史中等水平)

2. 印尼成 “新增量”，但难改全局紧平衡

尽管中国供应 “踩刹车”，印尼将成为 2026 年及未来全球铝供应的主要增长点 —— 预计到 2030 年，印尼铝产能将新增 170 万吨，主要由中国企业主导(如青山集团、华友钴业等在印尼布局绿色冶炼项目，其中华庆项目最终产能达 100 万吨)。

(2024-2030 年全球铝产能增量 Top10，印尼增量居首)

(1988-2030 年印尼铝产量，可见 2025 年后进入持续增长期)

(印尼铝项目列表，含项目方、产能及投产时间)

但美银强调，即便印尼贡献增量，全球铝市仍能 “消化” 这部分供应金多多策略，2026 年短缺格局不会改变 —— 毕竟铝是全球能源转型的 “关键金属”(如新能源汽车、光伏等领域需求激增)，供应增速跟不上需求增速的矛盾将持续。

三、废铝回收成 “破局关键”：欧美陷 “短缺焦虑”，全球需提效

面对原生铝供应增长乏力，废铝(二次供应) 正成为市场关注的焦点 —— 美银预测，到 2030 年全球铝需求复合增速将达 3.7%，而废铝供应增速(4.6%-5.6%)能否跟上，取决于回收产能、优质废铝供应和回收率的提升。

1. 美国：废铝进口创新高，价格持续上涨

美国对原生铝征收 50% 关税，但废铝进口豁免，这使得美国废铝市场 “供需偏紧”：一方面，废铝价格近年稳步上涨，相对原生铝的溢价持续提升;另一方面，美国废铝进口量创下历史新高，成为弥补原生铝短缺的重要补充。

(2017-2025 年美国废铝价格，可见价格趋势上行)

(近 7 年美国废铝进口量，2025 年进口突破历史峰值)

2. 欧洲：废铝 “出口大于进口”，产能闲置陷矛盾

欧洲是废铝回收的 “主力区域”—— 铝消费中约 40% 来自回收，行业已投资 7 亿欧元扩建回收设施，新增 100 万吨回收产能。但矛盾在于：

2022-2023 年欧洲近半数原生铝冶炼厂因高电价关闭，依赖进口填补缺口;

废铝供应不足导致约 15% 的回收产能闲置，同时废铝出口量远高于进口量。

(近 7 年欧盟废铝进口，长期处于窄幅波动)

(近 7 年欧盟废铝出口，2024-2025 年出口处于季节性高位)

目前欧洲行业内部对 “废铝出口管控” 存在分歧：部分机构呼吁征收出口费以留住废铝，但回收企业反对 “贸易限制”(认为当前回收量超过本地冶炼需求，低品级废铝需出口消化)。美银指出，欧洲的核心解决方案是 “双管齐下”：既扩大回收产能，也提升高品级废铝供应。

3. 全球共识：回收率必须提上来

数据显示，当前全球废铝供应年均增速约 5%，若能进一步提升回收率，有望缓解铝市短缺压力。

(2009-2030 年全球二次铝供应，增速稳定在 5% 左右)

(2024-2030 年铝需求与废铝供应增速对比，可见 “最大回收率” 场景下废铝供应能覆盖更多需求)

对全球而言，提升废铝回收效率，已不是 “选择题”，而是 “必答题”。

四、价格预测与风险提示：2026 年铝价看 3000 美元 / 吨

基于上述供需分析，美银给出了明确的铝价预测：2025 年伦敦金属交易所(LME)铝现货均价预计为 2588 美元 / 吨，2026 年将升至 2875 美元 / 吨，2026 年四季度更是有望触及 3000 美元 / 吨的目标。

1. 核心利好因素

供需缺口：2026 年全球铝市短缺 29.2 万吨，且缺口可能扩大;

能源转型：铝在新能源汽车、光伏、电网等领域的需求持续增长;

供应约束：中国产能触顶，全球原生铝供应增长乏力。

2. 需警惕的风险

贸易风险：全球贸易争端升级可能冲击市场情绪，影响铝进出口;

供应超预期：中国或其他地区突破产能约束，新增原生铝供应;

需求疲软：若欧美经济复苏不及预期，可能拖累铝消费增速。

总之，全球铝市正站在 “从过剩到短缺” 的关键转折点 ——2026 年的供应缺口、低库存、能源转型需求，共同构成了铝价上涨的 “基本面支撑”，而废铝回收则是缓解短缺的 “重要抓手”。对行业而言，印尼产能、回收技术、高品级废铝供应将成为未来竞争的核心;对投资者而言，需密切关注欧美需求反弹节奏、中国供应政策变化金多多策略，以及铝价向 3000 美元 / 吨目标的推进路径。

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